库存周期下海外仓这轮"牛市”还有多久？

今年的出口形势自1月起显著增长，美国重新成为中国最大出口市场。同时，2024年是海外仓的大年份，各家海外仓大厂纷纷扩仓，小仓、新仓、家庭仓如雨后春笋一般遍布市场。

根据不完全统计，截至今年8月，仅8家中国规模海外仓企业在美国就扩仓75-80万平方米以上，全行业在美新增海外仓保守估计200万平方米以上。而新供应商为抓住中国平台发展半托管的契机，也纷纷加入这个市场。

有铺货卖家抓住机会倾销库存，有抓住短视频电商爆发机会巨量备货的卖家，同时，还有工厂和新入场卖家希望借助半托管的红利实现快速发展。一时间海外备货热情高涨，海外仓甚至成了“洛阳纸贵”的香饽饽。

01库存向上，半托管向左，亚马逊分仓向右，海外仓爆火的背后

今年美国海外仓繁荣背后原因大致有以下几点：

1、美国市场处于新一轮主动加库存阶段

今年是美国市场新的一轮库存周期开始的年份，整个市场处于主动增库存阶段。今年9月，美国集装箱进口量突破是250万TEU，连续三个月进口量超过240万TEU,而中国出口货柜数量分别达到100万、97.5万和98.9万。

图1：美国进口货柜数据（2019-2024）

2、库存周期下多类目一起顶托

今年，家具、家电等占用大量体积的类目正处于补库存的早期阶段。商家对此表现出了高涨的补货热情。这一趋势在前三季度尤为明显，其中，一家以家具为主的跨境电商企业甚至成功跻身中国-美线出口货量发货人排行榜的第六位。

上半年美国家具库销比一直处于高位徘徊，幸亏5-8月海运费高涨，才降低补货热情，库销比警报才暂时解除。但是海外家具销售并不景气。负增速一直垫后，直到9月才有所收窄。

图2：美国家具批发销售、库存、库销比走势图

但是上半年出货旺盛加上销售颓势，导致海外仓家具占用大量的空间。而且多家跨境电商家居大型企业数据表明销售增速可观超30-50%，但是利润同比增速几乎腰斩，说明一方面家具市场库存压力，另一方面还要面临TEMU等平台低价竞争压力。

3、半托管兴起

由于以TEMU、SHEIN、TIKTOK为首的电商平台重点推出海外仓发货模式的半托管业务，有了2023年全托管直发爆发增长在前，行业对半托管寄予了极大的期望。无论平台招商、卖家、工厂或是海外仓都加入这场狂欢，希望能抓住机会。而电商平台希望推动半托管爆发型增长，对拥有海外货盘的极度渴望，于是降低门槛，对各类海外仓和供应商展现出最大的热情。

某家跨境电商家具企业半年跨境电商营收近17亿元，假如全年按照40亿推算，每平方英尺一年租金较低的8-10美元计算，折合每平方米80-100美元计算，租金成本2800-3500万美元，折合1.96-2.45亿元，仅仅仓库租金成本就占比5-6%，超出FBA或者第三方仓的租金成本。如果这部分收入还要使用平台或其他第三方仓，这个比例就要更高，卖家对市场信心可见一斑。

而且中国海外仓之前以中大件为主，半托管带来的中小件占比高的情况导致这轮海外仓扩张中小件比重很大提升。这是一个新的变化。

4、亚马逊FBA分仓导致需求溢出

2024年FBA开始推出分仓网的策略，部分卖家无法适应，而且由于FBA对仓库运营效率的追求，入仓拥堵，费用上涨等问题让部分卖家考虑使用第三方仓来平替FBA，也推动了一部分的海外仓需求。

图3：谷仓推进至全美六仓“分区建设”，增效降本提速效果升级

5、美国海外仓供给充裕降低门槛

2023年，美国出现创纪录的6亿平方英尺以上新仓，而当年被吸收的面积创下新低，仅仅有2亿平方英尺被市场吸收。这种状况到2024年Q1继续加重，导致大量空仓闲置，新仓所有者愿意放宽条件甚至免租一年的优惠条件吸引仓储经营者入场，很多中国海外仓经营者和卖家无法抵挡这种诱惑，大举加仓。而这类新仓很大一部分供给都出现在萨凡纳这类价格洼地新区。

图4：2020-2024Q1美国新仓和租赁面积对比

以上几个因素共同顶托下，给2024年前3季度的跨境电商和海外仓市场带来很大的繁荣景象。

很多海外仓都出现爆仓的局面，特别是亚马逊FBA近年来推行高周转政策，在扩仓方面非常谨慎，而且分仓网策略导致各区域入仓点经常拥堵，给客户造成海外仓备货非常火爆的印象，在这种气氛烘托下，大家提早备货、加大备货的情绪正在被逐步煽动起来。加上怕增加关税和海运费回调的情势让提早备货的情绪正在行业酝酿。还好海运费高了一段时间让大家才有所顾忌。

但以上某些因素都具有明显的阶段性或不确定性。

02海外仓依赖库存上升周期的旺盛，需要保持清醒

1、库存周期带来的不确定性

库存周期下，家具销售增长虽然在9月有所好转，同比下跌收窄至-2.3%，但库存和利润压力已经影响卖家再补货的进度。所以下一步家具备货热情会有所下降。

图5：美国零售各类目9月环比、同比增速

而电器产品的销售周期似乎更长远一些，库存增长还跟不上销售的突然上涨，情况与家具截然不同，所以下一步家电的上涨可以维持更长的时间。

图6：家电销售增长迅猛，后续库存会加快

2、半托管转向类目管理阶段

上半年，电商平台为了打开海外仓货盘的局面，降低门槛疯狂招商。但是近期已经做了团队调整，招商和运营团队合并，按照类目划分范围，意味大量铺货为主的卖家要逐步被调整，重新回到垂直型供应商和卖家为主导的局面。如果这三个季度半托管货盘库存增长大大超过销售增长速度，意味海外仓很多货物将被丢弃或者形成滞销，很多之前由于低门槛进入的新卖家和仓库将会退出市场。

平台对卖家和海外仓的考核标准将逐步提高。而根据以往中国平台对价格的重视程度（卷）势必加大未来仓库的成本压力和指标管控压力。所以半托管对海外仓的扩张支持趋势在走缓。

3、美国新仓供给输出出现转折

美国建设中仓库在2022年达到顶峰后，遭遇上一轮库存周期走下坡，建设中新仓库逐步回落，市场重新回归平衡，未来1-2年新仓供给将会维持低位，也更分散。行业门槛重新恢复到正常水平，价格跌幅将逐步止稳。

图7：美国建设中仓库

4、美国大选后存在不确定因素

大选后，一旦新领导人大规模增加关税，势必加大卖家资金负担，打击卖家备货热情，转移关税提高定价后影响销售增长，未来来货势头也有所遏制。

这些变化都将对海外仓市场产生错综复杂的影响。唯一明确继续顶托备货的就是库存周期尚未到达降库存阶段，预计到2025年下半年可能出现转折信号，部分类目可能延续到2025年底。而电商的增库存其实在2023年Q4就开始了，比线下零售提早1个季度，所以大概率这轮库存（主动加+被动加库存）上涨周期在2025年底前后一个季度内结束。

图8：美国库存周期中不同品类位置示意图

一旦这些类目走向被动增库存末期，市场将形成反转，库销比上升，企业备货现金流将受到影响，卖家周转因素就变得格外关键。届时一并影响海外仓的空置率和收入增长。