硅谷银行（SVB）发布的《2026 下半年全球创新经济展望》报告用 "选择性繁荣" 概括当前创投市场看似矛盾却内在一致的状态：创新经济正全面创下新高，风险投资总额、估值、营收增长与 IPO 价值都刷新历史纪录，但与此同时，大量普通初创企业却面临自 2000 年代初以来最艰难的融资环境，倒闭的风投支持企业数量达到历史之最。这种分化背后是资本的极端集中，AI 与数据中心投资已超过美国历史上任何一个资本开支周期，物理 AI、太空科技与国防科技成为新的主流赛道，资金源源不断涌向驱动这些周期的少数企业；在基金层面同样如此，十亿美元级基金在 2026 年占据全部风投募资的 52%，远超去年的 35%。即便表现优异的公司也在追求效率，大型科技公司股价与盈利双双创出历史新高，裁员却仍在持续，Meta 今年已宣布多轮裁员影响超万名员工，约四分之一的高增长风投支持企业表示将因 AI 减少补员，许多公司财务负责人坦言上半年就烧光了全年 AI 预算，市场焦点已转向投资回报率。
AI 既制造了繁荣，也放大了焦虑。报告发现，美国风投投资 2026 年预计将超过 8300 亿美元，是 2022 年前高的 2.3 倍以上，但超十亿美元的交易占到了投资总额的三分之二，过去 12 个月 AI 公司吸走了 63% 的美国风投资金，前十大交易更占据全部交易金额的 65%。资金向头部高度集中，直接表现为大量中小型交易被挤压，交易规模低于一亿美元的项目数量仍比 2018 年市场高点低 30%，而这恰恰是衡量普通企业融资环境的晴雨表。与此同时，越来越多的公司开始标榜自身 AI 能力却缺乏真正的 AI 技术，硅谷银行对约九千家企业的 AI 相关性评分后发现，低分企业大量增加，但投资者能够识别这种包装并以下调估值的方式为技术风险定价，真正深耕 AI 开发的企业估值溢价高达 589%，而典型 AI 企业仅为 66%。估值扩张同样高度集中于 AI 模型开发、太空科技、机器人与物理 AI、航空航天国防等赛道，估值溢价普遍超过 250%；2026 年最有价值的 100 笔交易中有 59% 发生在加州，尽管加州只贡献了三成交易，硅谷的网络效应进一步放大了这种集中。
高速增长的背面是效率与生存的权衡。超过一半的风投支持企业尚未从 AI 支出中看到确定回报，42% 的初创公司计划减少初级员工招聘，风投播客情绪也降至多年低位。多数企业正陷入两难：投资者一边要求高增长一边要求盈利，然而数据却显示，成功融资的企业恰恰是盈利更低、增长更高的公司，而许多在零利率时代成立、经历降本周期的老牌企业，因增长放缓反而更难获得新融资。独角兽群体内部同样存在明显的代际分层，老独角兽多已接近盈利、约四分之三估值不足 30 亿美元，而 AI 驱动的新一代独角兽烧钱更猛、增长更快，中位数年龄仅四岁出头，2026 年上半年新增独角兽已达 117 家，全年预计超过 230 家。
报告认为，大型 IPO 正在开启前所未有的流动性周期。SpaceX 以 1.7 万亿美元的估值筹备上市，Anthropic 与 OpenAI 也被预期将相继登陆资本市场，若三家估值维持私募水平，总价值将超过 3.5 万亿美元，一举超过 2010 年以来美国科技企业 IPO 的总和，这批大型退出不仅将向 LP 释放巨额流动性，也会像当年的 Uber 一样催生新一批创始人与投资人。不过流动性窗口并不必然意味着普涨，自 2025 年以来四分之三的 IPO 在上市后 90 天内表现负面，首日涨幅中位数 26%、90 天表现中位数却为 - 37%，投资者买入的是有前景的赛道而非当下的财务指标，这再次印证了 "选择性繁荣" 的本质 —— 机遇与风险并存，只有真正具备技术实力与可持续增长的企业，才能在流动性释放中持续受益。
