拼多多Q2财报暗藏玄机，Temu靠“一店一策”托管模式逆袭

2025 年 Q2，拼多多交出了一份 “增速换挡与价值深耕并存” 的财报，总营收 1040 亿元同比增长 7%，归母净利润 307.54 亿元同比下降 4.07%。

在整体业绩承压的背后，其跨境平台 Temu 的托管模式正经历从 “规模扩张” 到 “质量深耕” 的关键转型。

一、托管模式成Temu业务调整核心抓手

从拼多多 Q2 财报数据来看，Temu 的托管模式正处于战略转型的关键期，其对整体业务的影响既体现在收入结构的变化中，也反映在成本管控与市场拓展的进程里。

作为交易服务收入的核心贡献者，Temu 的表现直接决定了该板块的业绩走向。财报显示，2025 年 Q2 拼多多交易服务收入 483 亿元，同比仅增长 1%（部分口径为 0.7%），近乎停滞的增速与 2024 年同期的爆发式增长形成鲜明对比，而这一变化与 Temu 托管模式的调整密切相关。

此前，Temu 以全托管模式为主导，通过平台统一把控选品、定价、物流等环节，快速实现规模扩张。

但在 2025 年 Q2，为应对美国关税政策变化与行业竞争加剧，Temu 推出店铺数量限制政策，规定每个公司主体仅可开设一个全托管店铺和一个半托管店铺。

图源：Temu 官网

这一政策直接推动商家从 “多店铺货” 转向 “单店精耕”，也使得半托管模式的占比逐步提升。

由于半托管模式下收入确认由全额法改为净额法，短期内拉低了交易服务收入的表观增速，但从长期来看，这种模式调整有效提升了商家的产品创新能力与用户体验，为后续盈利奠定基础。

在成本端，托管模式的优化成效逐步显现。财报显示，2025 年 Q2 拼多多总营业成本 459 亿元同比激增 36%，履约费用、跨境物流成本等仍是重要构成，但 Temu 通过托管模式的精细化运营，实现了销售费用率同比下降 0.6 个百分点。

具体而言，全托管模式下，平台通过集中采购、统一物流配送，将发货时效从 72 小时压缩至 24 小时，退货率降低至 5% 以下；半托管模式则赋予商家定价权与营销自主权，减少了平台在选品与库存管理上的成本投入。这种 “全托管 + 半托管” 的混合模式，既保留了平台对供应链的把控能力，又降低了单一模式下的成本压力，成为 Q2 费用管控的重要突破口。

值得注意的是，尽管交易服务收入增速放缓，但第三方数据显示，Temu Q2 全球 GMV 仍保持 40% 左右的韧性增速，这一数据与收入增速的差异，恰恰反映出托管模式在规模与质量平衡上的独特优势。

国信证券分析指出，托管模式下，Temu 通过算法优化对高评分、高口碑店铺进行流量倾斜，头部品牌商家曝光量同比增长 120%，带动 GMV 增长 45%。这种 “重质不重量” 的发展路径，使得 Temu 在收入增速放缓的情况下，仍能保持市场份额的稳步提升，为后续业务复苏积蓄动能。

二、从“低价扩张”到“价值驱动”的转型实践

Temu 托管模式的 “驰骋” 并非简单的规模扩张，而是通过持续的模式革新，实现从 “低价驱动” 到 “价值驱动” 的转型，这一过程在 2025 年 Q2 呈现出多维度的突破。

在全托管模式下，Temu 依托中国供应链优势，通过 “产业带 + 数字化” 模式，助力中小商家高效对接全球市场，实现了供应链效率的显著提升。

以浙江省 “跨境电商 + 产业带” 合作为例，义乌小商品、绍兴纺织等产业带 2024 年通过 Temu 全托管模式出口额同比增长 78%，带动地方就业增长 12%。这种 “产业带直连全球消费者” 的模式，不仅减少了中间流通环节，更通过平台的 AI 预测系统指导工厂生产，将订单响应周期从 30 天缩短至 7 天，大幅提升了供应链的灵活性与响应速度。

从财报披露的战略布局来看，Temu 托管模式的革新还体现在品牌化转型上。平台计划 3 年内扶持 100 个 GMV 超 1 亿美元的品牌，通过专属流量包、站外营销支持等资源，助力商家建立全球影响力。

这一举措与托管模式形成协同效应：全托管模式为品牌商家提供供应链与运营支持，半托管模式则赋予品牌更大的自主空间，两者共同推动 Temu 从 “商品交易平台” 向 “品牌孵化平台” 转型。

在 2025 年 Q2，尽管面临外部政策冲击，Temu 仍通过品牌化运营，实现了高附加值产品销量的稳步增长，为后续盈利提升奠定了基础。

三、托管模式全球化突围

2025 年 Q2，Temu 面临着前所未有的外部挑战，美国取消 800 美元小额包裹免税额度的政策调整，对其 “低价优势” 构成直接冲击。在此背景下，托管模式凭借其灵活性与适应性，成为 Temu 应对地缘政治风险、开拓新兴市场的重要工具，展现出强大的全球化突围能力。

在应对美国关税政策冲击方面，Temu 通过托管模式的调整，快速优化业务结构与成本构成。

针对关税成本上升的问题，全托管模式下，平台通过集中采购与统一物流规划，调整商品定价策略与物流路线，部分商品通过转口贸易、本地采购等方式降低关税影响；同时，加速推进美国本地仓建设，新增多个履约中心。

虽然短期内推高了固定资产投入与运营成本，但从长期来看，本地仓的布局能够缩短物流时效，提升用户体验，抵消部分关税政策带来的负面影响。

半托管模式则通过赋予商家定价自主权，让商家能够根据关税变化灵活调整价格，减少政策冲击对销量的影响。

财报显示，尽管美国市场销售额出现明显下滑，但通过托管模式的调整，Temu 在美国市场的用户留存率仍保持在较高水平，为后续市场恢复奠定了基础。

在新兴市场开拓方面，托管模式的 “轻资产 + 高效率” 优势得到充分发挥。

2025 年 Q2，Temu 新增西班牙、意大利等欧洲站点，并加速布局拉美、非洲市场，哥伦比亚站上线首日访问量破百万，印证了新兴市场对高性价比商品的强烈需求。

第三方数据显示，2025 年 Q2 非美市场 GMV 占比已提升至 45%，预计下半年将进一步提升至 60% 以上，新兴市场正成为 Temu 增长的新引擎。

此外，托管模式还帮助 Temu 在新兴市场快速建立合规体系，通过本地化合规团队的建设，确保数据安全、消费者权益保护等符合当地法规要求，为长期市场拓展扫清障碍。

欧盟《数字市场法案》、东南亚数据安全法规等政策的陆续落地，并未对 Temu 的新兴市场布局造成明显阻碍，这与托管模式下平台对合规风险的提前把控密不可分。

从拼多多 2025 年 Q2 财报及 Temu 的战略布局来看，托管模式仍将是未来一段时间内 Temu 发展的核心抓手。

当然，Temu 托管模式的未来发展仍面临一些挑战，如美国关税政策进一步收紧、新兴市场竞争超预期、本地仓建设投入不及预期等。但从拼多多 Q2 财报展现出的战略定力与业务韧性来看，Temu 有能力通过持续的模式革新与技术升级，应对这些挑战，实现托管模式在海外市场的持续 “驰骋”。

从 “低价扩张” 到 “价值驱动”，从 “规模优先” 到 “质量并重”，Temu 托管模式的演进，正推动中国跨境电商在全球市场的竞争中实现从 “量变” 到 “质变” 的跨越。