14年熬出一个百亿IPO，深圳小厂变身百亿巨头

显示产业正在经历一场静悄悄的革命。

手机屏幕从LCD转向OLED，下一代VR/AR眼镜需要比头发丝还精细的微型显示——每一次屏幕技术的迭代，都在重写全球芯片供应链的版图。

一家深圳公司，刚刚拿到了下一代屏幕的船票。

01、3559倍超购的“封神”现场

2026年5月27日，云英谷科技正式登陆港交所。发行价20.81港元，香港公开发售超额认购3559.68倍。

近乎疯狂的认购热情，从场外一路蔓延到了上市首日的二级市场。国际配售同样被机构抢出7.05倍超额认购，两家基石投资者Digital Vista和SpreadCom提前锁走3.89亿港元，却丝毫没浇灭市场的抢筹热情。

图源：HKEXnews

上市当天，云英谷开盘即涨22%，盘中一度大涨85%，市值冲破150亿港元。最终收涨91.7%，报39.9港元，全天成交5.35亿港元。对于一家年营收刚过11亿的公司来说，这已是不低的水位。

本次IPO全球发售5285.92万股H股，募资净额约9.97亿港元，中金公司与中信证券担任联席保荐人。规模不算大，但含金量十足。

资本愿意买单，很大程度上是因为看懂了一张明牌。近八成募资款项被直接压向技术深水区：47%用于AMOLED TDDI芯片的研发与场景拓展，33%投入Micro-OLED及Micro-LED显示驱动背板的研发，剩余10%预留给战略投资或收购，仅有10%补充营运资金。这不是修修补补的姿态，是一次性卡位下一代显示技术两条核心赛道的宣言。

站在云英谷身后的豪华股东阵容也足够说明问题。华为哈勃、小米集团、高通、京东方、红杉中国、启明创投……从终端品牌到面板巨头，从通信霸主到顶级VC，整条显示产业链的头部玩家共同下了这一注。

深圳南山，又跑出一家百亿市值的芯片“小巨人”。

02、哈佛博士的十四年长跑

将时间拨回2012年。深圳南山一间不起眼的办公室，是云英谷的起点。

那年，手握清华大学本硕、哈佛大学工程与应用科学博士学位的顾晶，决定回国创业。妻子詹静几乎同时加入，一手撑起行政和人力的骨架——这是很多硬科技创业故事的标配模板：技术天才和帮他稳住后方的人。

图源：云英谷

但后面的剧情，没有模板可言。这家襁褓中的公司要碰的，是一块最难啃的骨头：做中国人自己的显示驱动芯片。顾晶带着团队在里面一磨就是十几年。

显示驱动芯片，尤其是AMOLED驱动芯片，长期被三星等海外巨头把持，是手机面板上国产化率最低的环节之一。最初几年，云英谷走的是技术IP授权路线，把显示技术专利卖给京东方、天马、夏普等面板厂商。这条路能活下来，但如果不做出自己的芯片，永远只能是产业链上的配角。

2016年前后，以京东方为首的中国面板厂商开始大规模建设OLED产线，上游驱动芯片需求暴增。而当时全球AMOLED驱动芯片市场几乎被韩国三星、韩国Magnachip以及主要供应LG的Silicon Works垄断，中国本土的出货量几乎为零。云英谷抓住了这个缝隙，2017年正式启动AMOLED显示驱动芯片研发。

图源：云英谷

2018年，成果开始落地。云英谷不仅同时推出硅基Micro-OLED显示背板，更实现了AMOLED驱动芯片的量产出货。这是中国本土芯片企业第一次在该领域撕开海外垄断的口子。

真正的转折在2021年到来。这一年，云英谷向中国大陆最大的AMOLED面板制造商实现批量供货，成为国内首家向主流消费电子品牌稳定交付同类芯片的企业。到2024年，按销量计算，它已是全球智能手机AMOLED显示驱动芯片第五大供应商，也是中国内地最大的供应商，本土份额达12.4%;累计出货量超过千万颗，至今仍是大陆唯一做到这一点的公司。

图源：云英谷

在面向VR/AR设备的Micro-OLED显示背板/驱动领域，它更以40.7%的全球份额位列第二，仅次于日本索尼，也是该领域最大的独立厂商和中国厂商。随着Apple Vision Pro等设备引爆空间计算浪潮，这一位置的分量正迅速攀升。

但技术上的突破，并没有让资本市场的大门自动敞开。2023年，云英谷曾冲刺科创板，仅四个月便撤回申请。之后一度计划被A股公司汇顶科技收购，但2025年3月因交易条款分歧告吹。

两次A股之路受阻后，云英谷转战港股，历经近一年的递表、申请到期、二次递表，云英谷终于在2026年初夏敲响了港交所的铜锣。

IPO前，顾晶夫妇合计持股13.03%，但通过同股不同权架构掌握59.97%的投票权，公司的航向仍牢牢握在他们手中。

十四年，从南山实验室到港交所聚光灯下，这条路绕得够远，但也走得够深。

03、百亿市值背后的“明牌”

然而翻开招股书，财务数据并不漂亮。

2023年至2025年，云英谷营收从7.2亿元增长至11.06亿元，复合增长率超过23%，但同期净亏损分别录得2.32亿元、3.09亿元和2.30亿元，三年累计亏损超7.7亿元。

亏损的根源一目了然：三年研发开支合计6.85亿元，始终占到营收的24%至27%。在芯片设计这个技术密集、迭代极快的行业里，这样的研发强度不是选择题，而是一种“生存税”——你不砸钱，别人就超车。

图源：HKEXnews

但财报中同样藏着不容忽视的改善信号。毛利率从2023年惨淡的0.4%，一路拉升至2025年的12.9%;经调整净亏损率从-30.2%大幅收窄至-13.2%。

更关键的增长引擎来自Micro-OLED业务——该板块2025年贡献收入2.96亿元，同比暴增294%，展现出强劲的向上动能。当一家公司的第二增长曲线以接近三倍的速度往上冲时，亏损就不再是故事的全部。

图源：HKEXnews

撑起百亿市值的核心逻辑，从来不是当下的净利润，而是两个赛道里肉眼可见的“不可替代性”。

在AMOLED赛道，云英谷2024年芯片销量突破5135万颗，全球份额从2.4%跳到5.7%，合作品牌覆盖了全球智能手机四分之一以上的玩家，产品系列超过10个。手机厂商们正集体追求供应链自主可控，能做到千万级稳定出货的大陆厂商，目前只有它一家。

在Micro-OLED赛道，它是全球最早将技术应用于消费级VR/AR设备的独立厂商之一，份额稳居第二。随着显示技术从手机屏幕向近眼显示延伸，这一先发优势的价值正被重新定价。

弗若斯特沙利文的预测给出了更大的想象空间：到2029年，全球AMOLED显示驱动芯片销量预计将达到21.12亿颗;全球Micro-OLED显示背板及驱动销量将达到2670万片，年复合增长率超过60%。两条快车道同时铺开，而云英谷在两条道上都已经坐上牌桌。

三年亏了七个亿，不是因为不行，是因为还在跑。资本市场用3559倍超额认购给了一个回答：看远一点。

百亿市值，不过是中场。