希音Q1亏9900万美元、美营收跌14.3%

希音（SHEIN）7月27日披露的港交所IPO前财务文件显示，2026年第一季度公司亏损9900万美元，而去年同期净利为3.95亿美元，转盈为亏的主因是美国自2025年5月取消800美元以下小包"最低限度"免税豁免后，输美中国原产商品被征10%—87.5%关税、美国市场营收同比下滑14.3%至20.4亿美元（占季度总收22.5%，较2023年29.4%明显稀释），叠加上市前对可转换可赎回优先股计提3.28亿美元公允价值会计费用；欧盟本月对低值电商件加征3欧元/件费用，希音警告欧区影响或超美国，2025财年整体营收418亿美元（+8%）、净利20.6亿美元（净利率4.9%、较2024年8.7%腰斩式回落），估值从2022年1000亿美元融资轮缩至IPO寻求的400—500亿美元，7月10日已获证监会备案、最多发行3.416亿股、募资可达30亿美元，高盛摩根士丹利摩根大通联席保荐，许仰天任董事长兼CEO、唐纳德未入董高名单。这份带伤财报把"超快时尚"的全球成本结构摊在桌上——关税豁免红利退潮后，5美元连衣裙的低价模型正被美欧双线附加费啃噬，希音用提价、近岸产能与平台化第三方入驻对冲，但净利率已低于H&M的5.3%、更远逊Inditex的15.6%，港股给出的市盈率将成为检验"规模换利润"还剩多少空间的首个公开市场刻度。