Shein上市需补偿投资人最高35亿美元

8月25日路透社披露Shein赴港IPO招股书细节，这家快时尚巨头拟以每股47.60—49.50港元发行约2.8亿股、募资上限17.7亿美元，估值约270亿美元，却需向博裕资本、老虎环球、泛大西洋、Thrive、穆巴达拉、布鲁克菲尔德等D轮前/D轮/D+优先股持有人支付最高35亿美元补偿——近乎募资额两倍，其中现金部分若按下限定价最多22亿美元，另免费增发1960万股，并分期支付约13.3亿美元（含三笔共11亿按3/6/9月末划付、2.304亿于IPO后15个工作日内结清），触发原因是2022年D轮前605亿、D轮982亿、2023年D+640亿美元私人估值远高于当前发行定价，反稀释保护机制自动点火；Shein称款项用自有资金支持，截至3月底148亿美元现金储备可覆盖且不撼动运营，但基本面承压明显——营收增速从2023年41.1%滑至2025年8%、2026年一季度净亏9900万美元（去年同期赚3.95亿），美国取消de minimis免税致美区税收降14.3%，欧洲包裹费与行业内卷叠加施压，即便华尔街机构按2027年预期收益18—24倍给出390—520亿估值锚，联合创始人仍靠十分之一投票权设计握90%控制权，本次分红不改变治理格局，却让香港年内最大新股发行蒙上“上市即填坑”的资本回吐色彩。