俄进口需求换挡：工业耗材/汽配后市场/包装材料/宠物用品成持续采购"隐形冠军"

德意志银行7月8日发布研报维持泡泡玛特（Pop Mart）"卖出"评级及140港元目标价（较现价约154.9港元有约10%下行空间），预测2026年Q2营收同比仅增约1.6%（Q1为75%—80%）、环比降16.3%，上半年营收182亿元（+32%）、调整后净利60亿元（+27%），但全年营收预降6%至约350亿元、调整后净利预降13%至约110亿元——较彭博一致预期低约20%；放缓主因被指为旗舰IP Labubu 4.0（怪兽美发沙龙系列）市场反响不及预期，部分标准版二手价跌至约50元（零售价159元），中国618及东南亚市场出现福袋清仓促销、欧美第三方零售商给到约20%直折，显示IP热度与溢价能力减弱；德银进一步预计Q3/Q4集团营收同比分别降35%/18%，其中海外销售额Q3/Q4分别同比降50%/34%，中国市场Q3预计降22%但Q4受电商大促提振降幅或收窄至5%，提示当前股价尚未充分反映增长放缓与经营杠杆减弱风险。