近期商贸零售行业呈现多板块分化、结构性机会凸显的格局，跨境电商、黄金珠宝等细分领域表现亮眼，而整体市场则受消费环境与竞争格局变化影响呈现波动态势。从核心领域表现来看，跨境电商赛道在海外购物季中展现出稳健增长韧性，同时行业内部竞争格局正在发生深刻变革。2025 年美国黑五购物季线上销售额达 2534 亿美元，同比增长 5.1%，其中黑五当日零售额 118 亿美元，同比增幅 9.3%，AI 技术驱动的流量同比激增 805%，成为拉动增长的重要引擎。值得关注的是，内容电商的崛起正在重塑市场格局，TikTok 黑五网一购物节销售额达 5 亿美元，较去年同期的 1 亿美元实现大幅增长，这种高增态势对传统货架电商形成明显分流，也倒逼行业参与者加速转型。
黄金珠宝板块则受益于宏观政策预期的积极变化，展现出强劲的景气度支撑。当前市场对美联储降息预期持续升温，根据 CME “美联储观察” 数据，12 月降息 25 个基点的概率高达 87%，2026 年 1 月累计降息概率也达到 64.1%。降息预期下，金价有望获得持续支撑，进而推动黄金珠宝消费需求，其中一口价产品的质价比优势愈发凸显，成为板块增长的重要驱动力。
从行业数据来看，国内线上消费呈现结构性分化特征。11 月第 2 周天猫 + 京东整体 GMV 同比下滑 5.56%，反映出内需消费仍面临一定压力，但细分品类表现亮眼，玩具、家具家装、书籍影音、服饰、家用电器等品类增速位居前列，显示出居民消费需求的多元化与升级趋势。行情方面，上周上证指数、深证成指等主要指数均实现小幅上涨，而商贸零售板块则下跌 0.83%，在申万大消费一级行业中位列第 4.个股表现分化明显，苏豪汇鸿、海宁皮城等个股涨幅居前，而华凯易佰、三江购物等电商相关个股则回调显著，反映出市场对不同赛道的预期差异。
细分行业景气度呈现差异化特征，零售领域中商超板块略有承压，但调改类企业表现向上;百货板块同样面临压力，电商板块则处于底部企稳状态，跨境电商成为为数不多的稳健向上赛道。社会服务领域中，旅游保持高景气，餐饮迎来拐点向上，酒店板块底部企稳;教育行业中 K12 保持高景气，职业教育底部企稳，人力资源服务则稳健向上，为消费市场注入多元活力。
在投资策略方面，不同细分赛道的机会值得精准把握。线下零售领域，建议关注向胖东来模式转型、调改持续深化的永辉超市，其凭借二十年生鲜经营经验、规模优势与上市融资能力，构建起难以复制的竞争壁垒，新型精选零售模式有望在后消费时代实现长期增长。跨境电商赛道，尽管亚马逊等传统平台面临内容平台分流压力，但具备强品牌影响力与产品差异化优势的头部企业仍将展现业绩韧性，安克创新、小商品城等标的值得关注。黄金珠宝板块，老铺黄金凭借品牌势能进阶与海外布局加速，同店增长有望持续;潮宏基则受益于优质产品上新与自产比例提升，盈利能力持续改善，均为重点推荐标的。线上零售领域，美团在用户心智、骑手团队与商家资源方面构建的深厚壁垒，使其在竞争格局变化中仍具备长期优势，有望持续领跑外卖赛道。
需要注意的是，行业发展仍面临多重风险挑战。业务拓展不及预期、内需消费恢复乏力、新品表现不及预期以及国际贸易政策波动等因素，都可能对相关企业业绩与行业整体走势产生影响。总体而言，商贸零售行业正处于结构调整与机遇凸显的关键时期，那些能够顺应消费趋势、强化核心竞争力、精准把握细分赛道机会的企业，有望在市场波动中实现突围，为投资者带来可观回报。未来随着消费环境逐步改善与行业竞争格局优化，商贸零售行业的结构性机会将进一步显现，成为驱动消费经济增长的重要力量。
