4年亏损超200亿！深圳大卖今日正式停牌

2026年9月3日，在深交所交易大厅的电子屏上，康佳以2.46元的价格完成了它在A股市场的最后一笔交易。今天，公司股票正式停牌，34年的上市生涯，在这一刻画上了句号。

曾经两度蝉联国内彩电销量冠军的家电巨头，如今却带着-62.27亿元的净资产和133%的资产负债率，选择在被市场“清退”之前，主动转身离场。

在这场退市背后，康佳曾寄予厚望的海外业务，如今究竟走到了哪一步？

1、海外生意还剩多少底牌？

海外市场曾是康佳故事里颇为重要的一章。如今这块业务却正在变成最难啃的一块“硬骨头”。

2025年，康佳境外收入仅30.82亿元，占总营收的31.34%，相比2023年的79亿元，短短两年缩水超过六成。2025年境外销售毛利率只有3.97%，到了2026年上半年虽然回升至6.30%，但同期境外收入却继续同比下滑33.36%，降至11.39亿元。

图源：康佳集团2025年年度报告

卖得越来越少，留下的钱也越来越薄。

曾经彩电业务扛起了康佳的出海大旗，但真正掌握在自己手里的品牌渠道并不多，海外生意长期还是以B2B代工为主。到了2025年，康佳彩电业务整体收入41.92亿元，毛利率却已经跌至-2.11%。

康佳并非没有尝试自救。2025年，公司新增了23个海外客户，但这些订单更多像是填补缺口的“补丁”，短期、低毛利的订单很难改变外销规模持续收缩的趋势。

与此同时，欧盟市场合规成本不断提高，康佳对欧盟成员国的销售收入占比已经降至约1%，原本的海外版图也在一点点收缩。

反倒是白电业务给了康佳一点不同的想象。2025年，陕西康佳智能家电外销同比增长73%；2026年一季度继续增长80%，其中洗碗机订单更是同比暴增367%。

借助中欧班列，产品已经覆盖非洲、亚洲、欧洲和美洲四大洲，累计发运近25万台。

图源：康佳官网

更重要的是，这一次康佳卖的不再只是低毛利的代工订单。洗碗机等高附加值产品占比提升，让白电业务开始显露出更好的盈利能力。但目前它的业务体量还不足以接住彩电留下的缺口。

康佳的海外“底盘”也并不厚。公司唯一的海外生产基地位于埃及贝尼苏韦夫省，年产近30万台电视，本地化生产率超过40%，在当地市场占有率约12%。这座工厂能够覆盖中东、非洲部分需求，却很难承担康佳全球化布局的重任。

当同行已经在全球铺开生产基地、研发中心和供应链网络时，康佳却仍然在“一厂独撑”。这不只是工厂数量的差距，更意味着供应链弹性、市场覆盖和规模效应上的差距。

对于正处于退市重整阶段的康佳而言，海外业务已经不是一道“加分题”，而更像是一道必须尽快找到解法的“必答题”。

图源：康佳官网

2、30年出海输在哪里？

康佳海外业务今天的困境，很难归结于某一年、某一项业务的失误。真正的问题，或许要从更早的时候说起。

20世纪90年代末，康佳就已经把目光投向海外。那时，中国家电企业正站在全球化的起跑线上。此后十多年，海尔、TCL、海信等企业陆续把品牌、渠道和供应链搬到海外。

早期，康佳也曾在印尼等市场尝试品牌化运营，但由于对终端销售缺乏足够掌控，在市场竞争加剧后很快丢掉份额。几番尝试之后，公司最终还是回到了自己更熟悉的代工模式。

图源：康佳官网

问题也恰恰埋在这里。代工可以帮助一家企业走出国门，却很难帮助它真正成为一个全球品牌。当海外品牌竞争真正进入深水区时，康佳已经错过了最容易建立品牌认知的窗口期。

与此同时，公司内部正在进行另一场规模更大的扩张。过去多年，康佳没有把所有筹码押在家电主业上，而是先后将触角伸向半导体、新材料、地产等多个领域。

看起来，这是在寻找新的增长曲线，但对于一家本身需要在多方面持续投入的企业而言，多线作战也意味着有限的资金、人才和管理资源被不断摊薄。还没等到这些业务尚未形成足够的造血能力，压力却先一步传导到了公司账面。

2025年，康佳计提各项资产减值准备合计76.97亿元，其中长期股权投资减值准备达到31.76亿元。这意味着过去一些扩张留下的成本开始集中暴露。

图源：康佳集团2025年年度报告

康佳的组织结构就曾被指出存在与出海发展不匹配的问题。多年过去，这个老问题并没有彻底消失。康佳在推进海外业务的过程中，甚至曾因为材料生产标准问题与当地团队反复协调二十多轮。

直到2025年，康佳才进一步提出建设海外业务驻地、构建本土化营销组织。不过这一次，留给它重新补课的时间已经不多了。

3、退场之后还能翻盘吗？

2025年7月，康佳迎来了一次重要的股权变更。

在央企专业化整合背景下，华侨城集团将所持康佳全部股份无偿划转至中国华润旗下磐石润创。对于已经陷入困境的康佳而言，这意味着公司进入了一个新的重整阶段。

虽然股权换了，但康佳面对的问题并没有随之消失。2025年末，公司资产负债率已经升至126.22%，净资产为-58.62亿元，全年归母净利润亏损125.82亿元。到了2026年7月，康佳又披露44.25亿元内部借款逾期。

图源：康佳集团2025年年度报告

此时的康佳，真正需要解决的已经不是“如何继续扩张”，而是哪些业务值得留下，哪些业务必须止损。海外业务，也因此站到了一个关键的十字路口。

过去，康佳的海外业务更多追求的是规模。但当资金越来越紧，一门低毛利、重投入的生意，还要不要继续做，就成了康佳必须重新算的一笔账。

摆在它面前的，可能有三条路。

第一条，收缩战线，把海外业务做轻。当前彩电代工已经很难再承担增长重任，可以把有限资源转向更有增长潜力的白电品类。

洗碗机等产品的订单在海外快速增长，说明康佳并非没有机会。对眼下的康佳来说，海外业务的重点不是做大，而是需要先变得“能赚钱”。

第二条，重新尝试品牌出海。康佳并非没有品牌基础，但华润的渠道和商业资源提供了一定的想象空间。

如果双方能够形成真正的协同，康佳或许有机会摆脱长期依赖代工的路径，在部分市场重新建立品牌存在感。品牌、渠道和本土团队都需要持续投入，而这恰恰是当前康佳最缺的东西。

图源：康佳官网

还有第三条路，也是最现实的一条——退出。如果经过重整，海外业务依然无法形成稳定的正向现金流，那么剥离低效资产、出售部分业务，将资源集中到更具确定性的主业，同样可能成为康佳的选择。

未来康佳的海外业务，大概率不会再追求过去那种大而全的全球扩张。更现实的方向，是砍掉低效业务、集中有限资源，寻找真正能够赚钱的市场和产品。

从1980年改革开放后第一家中外合资电子企业，到1992年“彩电第一股”登陆深交所，再到2026年主动退市。康佳的46年，是中国家电业从无到有、从盛到变的缩影。那个“一台康佳彩电就是全家骄傲”的年代已经远去。

退市之后，康佳海外业务能否在废墟上找到重生之路，不仅关乎一家老牌企业的命运，也将成为观察中国家电产业格局重塑的一个重要窗口。

时代的车轮从不等人。对于康佳而言，留给它的时间，已经不多了。