靠冷门生意年入36亿，深圳大卖挂牌上市

2017年，一款电视支架在亚马逊单月卖出80万美元。九年后，深圳倍思奇带着35.99亿元年营收，敲开了新三板的大门。

从冷门支架到多品类出海，这家大卖走出了一条不太寻常的路。

1、入场券与底牌

2026年9月30日，深圳市倍思奇科技股份有限公司正式挂牌新三板基础层。挂牌前披露的公开转让说明书显示，公司2025年营收35.99亿元、归母净利润7348.60万元。这是它递给公开市场的第一张名片。

而这张名片的来处，恰恰有些“反共识”。

2016年5月，吕亚奇在深圳成立倍思奇。彼时，多数跨境卖家涌向手机壳、数据线等轻小件红海，他却凭借早年深耕影音供应链与制造业的经验，扎进了一个重结构、极吃供应链且偏冷门的赛道——电视与显示器支架。

图源：HUANUO

没有急于扩张，二三十人的初始团队用整整两年打磨第一款电视支架：从结构设计到工艺细节反复推敲，以创新结构和轻量化设计，把安装与调节体验做扎实。

2017年产品上架亚马逊美国站后迅速起量，冲上Best Seller第二名，单月营收最高突破80万美元，销售额位列类目第一。在一个长期被忽视的冷门品类里，倍思奇靠产品力打下了最稳固的底牌。

产品站住脚后，倍思奇没有止步于单品爆款，而是逐步搭起多品牌矩阵：核心品牌HUANUO主打人体工学支架与办公周边，构成最强劲的现金流支撑；PERLEGEAR、AMADA、Silonn等品牌分别覆盖显示支架、家居收纳与小家电等细分场景；ERGOAV、AVF等子品牌则深入高端及特定零售渠道。

图源：BestQi

从最初的影音支架，到办公人体工学、家居收纳，再到近年的厨电与庭院用品，倍思奇展现出极强的品类复刻与多场景横向迁移能力。

这种扎实的供应链造血能力与品类扩张逻辑，也吸引了产业资本的目光。早在2021年，IDG资本便联合跨境消费电子龙头安克创新（Anker）对倍思奇进行战略投资。截至挂牌，安克创新持有倍思奇1.79%的股份，位列第六大股东。

同处智能家居赛道的头部公司愿意小比例押注，产业背书意味大于财务投资意味。但1.79%这个数字本身也说明，它更像一张“观察票”，而不是一张“重仓票”。

2、36亿的成色与2%的净利

然而，资本市场的聚光灯不仅会照亮光鲜的营收规模，更会放大企业的盈利质地。

倍思奇2025年的35.99亿元营收，几乎全部由线上和第三方平台筑成。线上收入31.378亿元，其中亚马逊SC卖家自营账号贡献28.728亿元，占线上B2C收入的91.55%。

B2B端，前五大客户合计约4.11亿元，亚马逊VC供应商账号以3.03亿元居首。SC与VC相加，亚马逊全渠道收入占总营收的88.25%，北美单一市场贡献74.81%。

图源：Amazon

收入高度依赖平台，这一点也映照在自有渠道的成色上。近6个月，核心品牌HUANUO独立站总访问量约83.56万，付费搜索占比24.51%，高于直接访问占比。

主动输入网址或收藏进入的用户，比从广告点进来的还少，说明独立站尚未积累起品牌拉动与自然留存。它更像一个补充性的成交场，而不是能分担渠道风险的独立通道。

图源：HUANUO

品类结构看似提供了另一种分散。影音类35.58%，办公类35.11%，家居类22.43%，厨电庭院类6.79%，办公加影音超过七成，三大主营品类合计93.12%。

产品确实铺开了，没有把命押在单一爆品上。但渠道和区域的高度集中，在另一个维度上抵消了这种分散度——品类多了，收入却仍然从一个平台、一个市场进来。

图源：BestQi

尽管倍思奇2025年归母净利润实现了418.16%的爆发式增长，但这主要是基于2024年净利率仅0.44%的极低基数修复。到了2025年，净利率也仅为2.04%。

38.14%的毛利率减去30.22%的销售费用率，留给倍思奇的空间仅剩7.92个百分点。在高达10.87亿元的销售费用中，绝大部分被平台佣金、广告推广费以及仓储操作费吞噬。研发投入同样偏低：2025年研发费用率仅1.18%，对比安克创新同期近9.48%的研发投入，相差近8倍。

图源：东方财富网

进入2026年，边际改善的信号开始显现。2026年上半年，倍思奇实现营收17.21亿元，净利润6193.52万元，净利率抬升至约3.60%；研发费用同步上升至2772.75万元，研发费用率提高到约1.61%，高于2025年全年。

利润率的爬坡说明，修复并非只是2025年低基数带来的一次性反弹，但两个关键问题仍未被数据回答：亚马逊收入占比有没有真正松动，销售费用率有没有实质回落。

这决定了2%的净利率是在真正变厚，还是只是从极低基数往回弹了一点。

3、公开市场的定价考卷

作为一个年营收近36亿元的大体量跨境卖家，倍思奇为何没有直接冲刺创业板或主板，而是选择了新三板基础层？

答案在于资本路径的阶段性考量。

倍思奇选择基础层和集合竞价，不是一个“够不够格”的问题。35.99亿的营收体量放在那里，它完全有条件去敲更高层级的门。选择基础层和集合竞价，更像一次有意识的节奏控制：先完成信息披露、治理规范和公开市场身份的切换，把基础层当作一个过渡性的资本接口，而不是终点。

图源：BestQi

不过，基础层并不会让公开市场的定价逻辑变得宽容。它不会为“从电视支架做到36亿”的创业故事单独付费，也不会为“冷门品类里的Best Seller”给出溢价。

相比同赛道的出海大卖家，致欧科技的亚马逊依赖度约为54%，乐歌股份约为33%；而倍思奇高达88.25%的亚马逊依赖度与74.81%的北美集中度，显然会在资本市场的估值模型中承受更高的折价。

另一方面是治理与历史遗留问题。吕亚奇直接持股75.89%，控制权高度集中，家族式决策的效率是优势，但关联交易、治理透明度和中小股东保护会成为挂牌后的长期跟踪项。

60家第三方主体店铺已经全部关闭，部分税款仍在与税务部门沟通补缴——这类事项不会因为挂牌而消失，反而会在持续披露中被反复审视。

当然，倍思奇并非没有底牌。它在一个需要供应链深度和产品判断的品类里跑到了头部，现金流已经转正，利润在2026年上半年继续改善，安克和IDG的早期进入也提供了某种行业背书。

图源：HUANUO

但36亿元营收只赚2%的净利，88%的收入挂在一个平台上，这道题的答案不在“还能卖多少”，而在“每卖一块钱，最后能留下多少，以及留下的是不是可持续的”。

挂牌只是把这张考卷交了出去，公开市场会给出它的评分。