《海外投资白皮书（2025 年 4 月）》由有知有行发布，聚焦海外投资，为中国境内个人投资者提供全面指导。在当前全球经济格局下，海外投资意义重大。从经济数据看，2024 年中国 GDP 位居世界第二，占世界经济的 16.6%，但世界上多数经济产出发生在中国境外，如美国虽为第一大经济体，仍有 75% 的经济产出在境外 。在全球权益市场中，2024 年美国股市占比 49%，中国 A 股占比 11.5%；债券市场方面，美国占比 38.7%，中国占比 16.9%。这凸显出全球投资是参与世界经济发展的重要方式，海外资产配置对个人资产组合优化至关重要。
海外投资对个人资产配置具有关键作用。一方面，海外资产有助于提升整体资产组合的长期收益、降低风险。以 1995 - 2024 年数据为例，万得全 A 指数年化收益率为 9.45%，年化波动率 49.62%，最大回撤 70.82%；标普 500 全收益指数年化收益率 10.99%，年化波动率 17.43%，最大回撤 54.80%。不同比例的 A 股和美股资产组合显示，如 “80% A 股 + 20% 美股” 组合，年化收益率可达 10.70%，较仅投资 A 股有所提升，且年化波动率和最大回撤降低。另一方面，若个人有海外消费支出需求，配置海外资产可实现货币地域匹配，规避风险。全国社保基金理事会作为中国最大的机构投资人，也配置了一定比例的海外资产，2023 年末境外投资资产占基金资产总额的 11.48% 。
在投资通道与标的选择上，美国市场是中国境内投资者海外投资的重要选择。美国作为世界第一大经济体，股市体量庞大，2024 年全球权益市场总市值约 122 万亿美元，美国股市占近一半。许多美国上市公司业务全球化，标普 500 成分股约 41% 的营业收入来自美国境外，信息科技和材料行业境外收入占比超一半。美国股票市场以机构投资者主导，个人投资者交易量占比过去十年平均在 20% 以下。在这样的市场中，主动型基金跑输基准指数的比例较高，如过去 24 年中有 21 年超过 50% 的主动型基金跑输标普 500，平均每年约 65% 跑输，因此指数基金更适合个人投资者。美国股市择时难度大，战术型资产配置 FOF 基金在过往十年间远远跑输经典的 60/40 股债组合，基金经理的择时操作贡献负收益，长期持有固定比例的配置型组合更优。
同时，配置美国债券可分散风险。不同比例的美国股债组合回测数据显示，如 “70% 标普 500 + 30% 美国长期国债” 组合，年化收益率为 8.97%，年化波动率 13.89%，在不大幅降低收益的前提下显著降低了风险。美国债券与股票相关性低，且在股票市场恐慌时，美国国债常成为避险资产，两者存在风险对冲作用。不过，美债市场波动较大，受多种因素影响，投资者需做好心理准备。中国境内个人投资者参与海外市场投资，可通过 QDII 基金和互认基金。但两者都存在额度限制，互认基金设有总额度限制，QDII 基金的外汇投资额度也有限，市场对海外投资热情升温时可能供不应求。在销售安排上，QDII 基金和互认基金的现金交付时间、赎回到账时间都比普通公募基金长。此外，QDII 基金投资美股、美债还会产生境外税收，由基金公司代扣代缴 。
构建符合中国境内投资人海外投资需求的方案，需合理配置股债。考虑资金时限和个人风险偏好确定股债配置比例，如短期资金不适合高股票仓位，稳健型投资者即使资金使用时间长也不应配置过高股票仓位。在股票部分，标普 500 指数能代表美国股票市场长期平均收益，其成分股包括美国 500 家顶尖上市公司，占美国股市总市值约 80%。标普 500 等权指数更偏价值和中小盘股，配置它可提高组合收益、分散风险。纳斯达克 100 指数集中于科技类公司，代表高成长公司表现，但风险较大，配置比例不宜过高。在债券部分，美国债券市场规模大、品类多、流动性好，对全球金融市场定价影响重大。中国境内投资者选择海外债券产品时，因暂无投资美债指数的基金，需考虑主动管理的海外债产品，可通过基金信息披露、定性分析管理公司和团队等方式挑选合适产品 。
汇率变化对海外投资收益影响显著。以标普 500 指数投资为例，2005 - 2015 年人民币相对美元升值，使用人民币投资标普 500 的收益低于用美元投资；2015 - 2025 年初人民币相对美元贬值，使用人民币投资的收益率则高于用美元投资。汇率对货币类投资影响最大，对债券类资产影响次之，对股票投资影响相对较小。
展望未来，海外投资还有提升空间。目前投资其他海外市场的基金数量少、规模低，如投资欧洲股市、日本股市、印度股市的 QDII 股票型基金数量和规模都较小。未来可增加覆盖其他市场，选择更好的海外债产品，增加美国小盘股、价值股等资产类别和股债品种。投资者也应根据自身情况，选择更适合自己的资产配置比例，在长期投资中不断优化配置 。面对 2025 年 4 月特朗普政策引发的全球金融市场大幅波动，投资者应保持冷静，评估政策对个人财务的影响，优化投资组合，储备应急资金，以应对市场不确定性 。
