特朗普

这份报告分析了特朗普在2025年再次当选后的施政路径及其对美国经济和资产价格的影响。报告回顾了特朗普在第一任期内的主要政策，包括移民政策、减税政策和对华关税政策，并探讨了这些政策在第二任期可能的变化及其对经济和资产价格的潜在影响。

2024 年 11 月 7 日中国银河证券发布的宏观专题报告，探讨美国大选后特朗普当选对人民币汇率影响，分短期与中期维度分析。短期非美货币受美元利差扩大和情绪面冲击，但调整幅度或小于预期，人民币可能在 7.1 - 7.3 区间波动，7.3 左右是关键位置，央行可能采取逆周期调节，年末结汇需求上升也构成支撑。中期即便美国加征关税落地，对人民币冲击弱于 2018 - 2019 年，因美国进入降息周期、中国财政扩张更早且政府债务使用效率高、通胀低可消化部分贬值压力，测算新均衡位置约 8，但实际冲击小于理论测算。货币政策方面，2025 年将保持宽松，通过降准、国债净买入、“不一样” 降息等路径，预计降准 150 - 200BP、调降政策利率 20BP 左右、5 年期 LPR40 - 60BP，汇率走弱有助于经济增长，保持出口竞争力，日本曾因日元被动升值致经济问题，报告还提示政策理解等六方面风险。

特朗普政府于 2017 年 12 月推动的税改意义深远，堪称 1986 年以来美国财税关键变革。其核心是企业所得税从 35% 剧降至 21%，并调整海外企业利润汇回税率、个人所得税及遗产税等。税改背景复杂，关联再工业化、复苏诉求、政治压力及债务考量。从美国经济视角剖析，预计减税约 1.455 万亿美元，占 2016 年 GDP 约 7.54%，企业所得税削减规模居首，2019 - 2020 年减税效应最强、财政承压最重。经济增长或有小幅度正向拉动，十年间国内产出约提升 0.8 个百分点、就业增 0.6 个百分点，通过企业投资、消费提振、就业改善发挥作用，但因高收入者消费倾向低及企业投资决策多元而受限。财政赤字与公共债务短期内剧增，2019 - 2020 年财政及债务上限调整压力凸显，中长期债务或升 1.455 万亿美元。国债收益率受供给增、需求部分抵消及缩表影响而上行，汇率受经济增长、国债利率及主权信用博弈左右，资产价格因总需求与资本流入波动，通胀风险与估值调整压力并存。