特朗普

2024 年 11 月 7 日中国银河证券发布的宏观专题报告，探讨美国大选后特朗普当选对人民币汇率影响，分短期与中期维度分析。短期非美货币受美元利差扩大和情绪面冲击，但调整幅度或小于预期，人民币可能在 7.1 - 7.3 区间波动，7.3 左右是关键位置，央行可能采取逆周期调节，年末结汇需求上升也构成支撑。中期即便美国加征关税落地，对人民币冲击弱于 2018 - 2019 年，因美国进入降息周期、中国财政扩张更早且政府债务使用效率高、通胀低可消化部分贬值压力，测算新均衡位置约 8，但实际冲击小于理论测算。货币政策方面，2025 年将保持宽松，通过降准、国债净买入、“不一样” 降息等路径，预计降准 150 - 200BP、调降政策利率 20BP 左右、5 年期 LPR40 - 60BP，汇率走弱有助于经济增长，保持出口竞争力，日本曾因日元被动升值致经济问题，报告还提示政策理解等六方面风险。

特朗普政府于 2017 年 12 月推动的税改意义深远，堪称 1986 年以来美国财税关键变革。其核心是企业所得税从 35% 剧降至 21%，并调整海外企业利润汇回税率、个人所得税及遗产税等。税改背景复杂，关联再工业化、复苏诉求、政治压力及债务考量。从美国经济视角剖析，预计减税约 1.455 万亿美元，占 2016 年 GDP 约 7.54%，企业所得税削减规模居首，2019 - 2020 年减税效应最强、财政承压最重。经济增长或有小幅度正向拉动，十年间国内产出约提升 0.8 个百分点、就业增 0.6 个百分点，通过企业投资、消费提振、就业改善发挥作用，但因高收入者消费倾向低及企业投资决策多元而受限。财政赤字与公共债务短期内剧增，2019 - 2020 年财政及债务上限调整压力凸显，中长期债务或升 1.455 万亿美元。国债收益率受供给增、需求部分抵消及缩表影响而上行，汇率受经济增长、国债利率及主权信用博弈左右，资产价格因总需求与资本流入波动，通胀风险与估值调整压力并存。