4560亿！广东这家独角兽冲刺IPO

2026年7月10日，一份编号为“国合函〔2026〕1672号”的文件悄然挂上了中国证监会官网。

对大多数人而言，这不过是又一家企业出海的备案公示。但对于快时尚巨擘SHEIN及其身后庞大的投资军团来说，这意味着一场耗时近四年、辗转三大洲的资本马拉松，终于冲线在望。

01、跨越三大洲的上市闯关

资本市场的钟声，从未像此刻这般接近SHEIN。

就在7月10日当天，中国证监会正式发布SHEIN境外发行上市备案通知书。根据披露的信息，SHEIN拟发行不超过341,613,000股境外上市普通股，并将于香港联交所主板挂牌，境内运营实体广州希音国际进出口有限公司已完成备案材料的提交。

图源：中国证券监督管理委员会

这份备案通知书的取得，意义非同小可。据港交所规定，企业须在聆讯审批日期至少四个营业日前提交备案，这意味着SHEIN已取得上市聆讯的前置条件。

业内机构预计，若聆讯推进顺利，SHEIN有望在2至3个月内挂牌，最快于2026年9月或10月登陆港股，成为今年港股消费零售领域规模最大的IPO之一。

事实上，这已经是SHEIN第三次冲击资本市场。

2023年底，公司最初选择赴美IPO，希望登陆纽约资本市场。但随后，美国监管层围绕供应链、人权以及中国背景等问题不断提出质疑，上市计划始终无法推进。

图源：WSJ

之后，SHEIN又将目标转向伦敦。虽一度获得英国金融行为监管局批准，但因中国证监会备案迟迟未能完成，同样未能进入实质上市阶段。

如今落子香港，意味着这场持续数年的上市长跑终于找到了出口。

此次赴港，SHEIN选择了一条颇为特殊的路径——以保密形式提交申请。这一机制得益于2025年港交所与香港证监会联合推出的“科企专线”改革。

尽管SHEIN的体量已远超特专科技公司的范畴，但其凭借互联网平台与数字化供应链的特性，或以“个别获豁免者”身份实现秘交。若成功挂牌，SHEIN将成为港股历史上第一家通过秘交机制上市的千亿级互联网平台型企业。

随着障碍被逐一扫清，SHEIN方面明确表示，选择香港上市进一步表明公司深耕中国、依托中国发展的决心。根据备案要求，SHEIN须在通知书出具之日起12个月内完成发行，时间窗口已全面打开。

02、估值过山车

与上市地点一同发生巨变的，还有SHEIN的身价。

2022年是SHEIN资本故事的巅峰时刻，彼时其在一级市场录得1000亿美元的估值，不仅远超ZARA与H&M的市值总和，更是全球仅次于字节跳动和SpaceX的超级独角兽，风光无两。

图源：SHEIN

然而短短几年间，这一数字不断回落。

随着全球电商红利消退、美联储加息周期导致成长股估值体系重塑，叠加欧美监管风暴的持续发酵，SHEIN的估值经历了漫长的“挤泡沫”过程。2023年融资时已跌至660亿美元，而本次港股IPO的目标估值进一步回落至400亿至500亿美元区间。

从1000亿到400亿，缩水幅度高达六成。即便如此，根据胡润研究院2026年发布的《全球独角兽榜》，SHEIN仍以4560亿元人民币的估值位列全球第九大独角兽。

图源：胡润百富

估值的大幅回调，是多重高压因素共同作用的结果。直接击穿其底层成本模型的是核心市场的关税巨变。美国于2025年终止了对800美元以下小额包裹的关税豁免，2026年7月，欧盟也正式取消150欧元以下进口包裹的免税政策。

欧美两大核心市场同步收紧，让SHEIN赖以起家的低价跨境直邮模式受到致命冲击，成本优势被大幅削弱。

与此同时，以Temu为代表的竞争对手凭借全托管模式疯狂蚕食份额，TikTok Shop则以内容场域切走大量年轻用户的注意力与钱包。加上法国等欧洲国家针对快时尚的环保与合规监管持续加码，都迫使资本市场重新审视SHEIN的远期盈利能力。

图源：Reuters

面对估值下修给早期投资人带来的账面浮亏，SHEIN据称正在拟定一份“补偿方案”，计划在此次IPO中为既有股东提供额外认购额度，以期平滑估值回调带来的阵痛。

毕竟，其身后的股东名单堪称星光熠熠——泛大西洋投资、红杉资本、IDG、老虎环球、软银，乃至中东主权基金穆巴达拉和PIF，每一家都在等待着这场资本盛宴的最终落槌。

03、315亿美元背后的新底牌

就在外界为估值争议不休时，SHEIN却悄悄交出了一份极具说服力的业绩答卷。

2026年上半年SHEIN全球GMV突破300亿美元大关，达到315亿美元，同比增长35%。其中，自有品牌GMV约245亿美元，同比增长28%；平台模式GMV约70亿美元，贡献了超过20%的增量。

在欧美关税持续收紧、跨境电商竞争愈发激烈的背景下，这份成绩单足以证明，SHEIN的增长引擎并没有熄火。

从区域市场来看，美国依然是最大市场，上半年GMV达到120亿美元；欧洲紧随其后，贡献95亿美元。尽管两大市场免税红利消失，但用户活跃度并未出现断崖式下滑。

更具想象空间的是新兴市场的放量。上半年，中东地区GMV跃升至45亿美元，拉美亦达到35亿美元。据Similarweb 2026年6月全球电商App流量排名数据，SHEIN在巴西、墨西哥、沙特和阿联酋四个国家稳居购物类应用前三，拉美和中东已切实成为新增量的重要来源。

与此同时，SHEIN正在撕掉单一的“廉价女装”标签，加速向全品类平台进化。

随着其“500城产业带出海计划”的推进，平台产品已覆盖服装、鞋包、珠宝、家居百货、美妆个护乃至电子产品等20多个品类。这种跨品类扩张不仅拓宽了用户覆盖，也有效拉升了客单价与复购率。

图源：SHEIN

支撑这一切的，是SHEIN那座极其坚固的“柔性供应链”护城河。其“小单快反”模式让生产精确匹配需求，首单往往只生产一两百件测试市场反应，一旦数据验证为爆款立刻追加订单。这让SHEIN的库存率常年维持在低个位数，库存周转天数仅约30天，极致的效率是传统快时尚品牌难以望其项背的。

正因如此，2024年SHEIN凭借1.53%的市场份额，超越ZARA、H&M和优衣库，坐上了全球第三大时尚零售商的位置，仅次于耐克和阿迪达斯。

放眼2026年的跨境电商赛道，Temu、TikTok Shop与SHEIN三巨头的差异化路径已经泾渭分明。Temu拼的是标准化供应链的极致低价，受免税政策终止影响，正全面转向半托管和海外仓模式，美国本地发货订单占比已达20%；

TikTok Shop则依赖凶猛的内容电商引擎，2026年一季度全球GMV达274.53亿美元，其中短视频贡献了超过七成的转化。而SHEIN拼的是库存周转率与品牌化，依靠深度绑定的供应链和全球本地化布局来对抗关税风险。

港股IPO进入最后冲刺，SHEIN将加速平台模式扩张，计划进一步开放日本、韩国、澳大利亚等市场，全年GMV目标直指700亿美元。

下半年近400亿美元的增量目标，既是挑战，也是SHEIN向市场交出的“信任答卷”。

这场持续近四年的资本马拉松，终点已经近在眼前。但上市之后，SHEIN真正要面对的，是一场没有终点的全球竞争。