10亿一夜蒸发！这家行业龙头怎么了？

2026年4月，素有“中国床垫第一股”之称的喜临门接连遭遇重击。

先是子公司超10亿元资金被非法划转并冻结，公司一纸诉状将控股股东告上法庭;紧接着，公司2025年度内控审计被出具否定意见，违规担保和资金占用双双触及监管红线。

4月28日，喜临门因内部控制审计报告被出具否定意见，触发退市风险警示，其股票名称被变更为“ST(其他风险警示)喜临门”，同时被警告若下一年度内控审计仍不达标，将面临退市风险。

短短8个交易日股价暴跌近25%，市值蒸发近10亿元。这家昔日的行业龙头，在一场内控风暴中跌入至暗时刻。

01、风暴中心的喜临门

这场风暴击中的是公司治理与内控体系，而非生产经营本身。

截至目前，绍兴工厂仍在正常出货，公司也已紧急起诉，并冻结控股股东资产以求自救。然而，控股股东所持股份的96.87%均遭冻结或轮候冻结，几乎“弹尽粮绝”，自救的筹码与腾挪空间已极度逼仄。

图源：巨潮资讯网

这种“经营照常、治理失序”的奇特局面，恰似一艘船仍在航行，驾驶舱的仪表盘却已失灵。对上市公司而言，内控失效的代价远不止股价的暂时震荡，更是投资者信心的持续流失。

从财务层面来看，喜临门的处境更为复杂，2025年的财报折射出“增收不增利”的深层焦虑。全年营业总收入88.19亿元，虽创上市以来新高，同比增幅却仅有1.02%，增速几近凝滞;2024年增速也不过0.59%，连续两年陷入低速增长。

更令人忧虑的是归母净利润。2025年仅录得2.41亿元，同比暴跌25.11%;扣非净利润2.31亿元，下降20.91%，均为连续第二年双位数下滑。

图源：巨潮资讯网

床垫业务仍然是公司的“压舱石”，2025年营收54.59亿元，同比增长3.60%，毛利率提升3.28个百分点至41.68%。

线上渠道同样可圈可点，线上销售25.21亿元，大增27.21%，毛利率攀升至49.40%。然而，这些亮点尚不足以对冲传统渠道的滑坡和高企的费用，利润空间被大幅侵蚀。

海外业务方面，喜临门已连续五年稳步攀升。然而，2025年海外业务的增长势头有所放缓，全年国外收入21.57亿元，占营收比重的24.46%，与上年同期相比出现了小幅回落;与之形成对比，2025年国内市场收入64.91亿元，同比增长约0.34%，基本持平。

可以说，海外市场已成为喜临门对冲国内疲软的核心支点，但2025年海外业务从“高增速”向“调整期”过渡的迹象已初步显现，自主品牌出海的规模化之路仍需时间的检验。

然而，就在出海势头正劲、线上渠道高歌猛进之际，公司治理层面的危机犹如当头一盆冷水，为喜临门的全球化之旅蒙上了一层厚重的阴影。

02、从绍兴小厂到全球版图

喜临门的出海故事，是中国制造业转型升级的一个缩影，也蕴含着从“中国制造”到“中国品牌”的雄心。

喜临门的前身可追溯至1984年的浙江绍兴一家床垫小作坊。经过四十余年的沉淀，从一家地方性制造企业成长为国内规模领先的睡眠科技企业。2012年7月，喜临门在上交所主板挂牌上市，成为“中国床垫第一股”。

图源：SLEEMON

在上市后的数年里，公司的国际业务主要以OEM代工模式为主，为全球知名品牌提供代加工服务。

2025年一季报数据显示，公司代加工业务中国际业务收入3.6亿元，同比增长约2.8%。喜临门通过与宜家、艾玛、宜得利等国际家居零售巨头保持稳定合作关系，积累了精细化的生产制造能力与供应链管理经验。

然而，真正标志着喜临门国际战略从“代工出海”向“品牌出海”跃迁的，是跨境电商业态的兴起。

喜临门近几年开展跨境电商业务，为未来自主品牌出海逐步奠定基础，目前主要通过Amazon、Wayfair、Walmart等平台，向美国等地区销售软体家居产品。

图源：21世纪商业评论

国际业务团队成功拓展了卡塔尔、洪都拉斯、芬兰、爱沙尼亚、毛里求斯等新兴市场，全球出口国家总数接近100个。

2025年，借助中国—马尔代夫自贸协定生效的机遇，喜临门迅速申领原产地证书，实现出口关税从20%降为零，成功打开马尔代夫市场。

与此同时，喜临门还通过资本并购加速国际化布局。公司并购了意大利高端沙发品牌M&D公司80%的股份，旗下涵盖Chateau d‘Ax、M&D Milano&Design、M&D Casaitalia等品牌矩阵。这一并购不仅带来了成熟的欧洲品牌溢价，更为喜临门在高端软体家具领域搭建了全球供应链体系。

产品端，公司近年研发投入超12亿元，累计获得2400余项专利，主导并参与多项国家及行业标准制定。其自主研发的空气弹簧床垫技术，打破了欧美企业长达180多年的技术垄断。

2025年6月，喜临门与全球非侵入式脑机接口领军企业强脑科技达成独家战略合作，联合发布全球首款集成脑电监测技术的智能床垫“宝褓BrainCo”，可将用户平均入睡时间从70分钟缩短至30-35分钟。

图源：喜临门官方

然而，值得注意的是，跨境电商业务虽增长迅速，但其规模化瓶颈已隐现。

2025年前三季度，跨境电商收入为2.2亿元，同比出现8.2%的回落，尽管Q3单季已实现7.4%的环比改善。在代工业务整体调整的背景下，海外整体增长的可持续性仍面临挑战。

03、开始漏水的船还能加速吗？

如果说喜临门的出海故事写就了一部振奋人心的篇章，那么当下的现实则如同一片雾气弥漫的前路。

此次事件无论后续化解方案如何，已严重侵蚀了投资者和市场对公司的信任。对于一家志在全球化的品牌而言，在资本市场的信用打折，将直接抬高融资成本，削弱并购扩张与研发投入的弹药储备。

从行业大背景来看，在地产红利退潮、存量竞争加剧的2025年，家居行业正经历加速分化，“强者恒强，弱者求变”的趋势日益明显。

放眼出海赛道，顾家、欧派、志邦、慕思等竞争对手同样在加速海外布局，北美、澳洲、东南亚、中东成为角逐的核心战场，竞争烈度正在抬升。

图源：SLEEMON

预计2025年全球家具零售规模将达到近8000亿美元，但中国企业面临的贸易摩擦、政策波动与地缘风险也在同步放大。

喜临门2025年的海外业务虽增长可观，但总体占比仍偏低。占比约75%的国内市场是短期无法抛弃的主阵地，而国内承压的态势短期内难以逆转。

从线下渠道看，2025年喜临门专卖店关闭545家，净减少330家。经销商体系的收缩，折射出传统渠道面临的严峻挑战，也意味着海外业务必须在更短时间内实现更大幅度的跃升，才能有效对冲国内失速的压力。

图源：21世纪商业评论

当前喜临门正处于战略转型的关键投入期。AI与智能睡眠产品布局需要大量研发投入，跨境电商与自主品牌出海需要持续的营销预算。2025年公司研发费用同比增长22.70%至1.99亿元，销售费用高达19.58亿元。

然而，营收增长的微弱信号尚不足以确认这些投入正在转化为有效的价值创造。

从“增收不增利”到“净利连降两年”，核心财务指标的恶化趋势未获扭转。如果短期盈利无法修复、中长期战略投入又不可中断，公司面临的将是一个极为棘手的平衡难题。

站在门槛上回望，喜临门所经历的既是一场突发的内控地震，也是一次企业治理能力的极限压力测试。它并非一家在产品、技术或市场上失去竞争力的公司。

恰恰相反，公司在睡眠科技研发、品牌出海和线上渠道建设方面持续深耕，基本面尚在。

但内部控制失效引发的信任崩塌，正如在坚固的船体上凿出了一个漏水的洞，不先堵上，再大的航速也无济于事。