年亏超1亿，又一14年电商平台倒下

在东南亚电商仍高速增长的背景下，一个曾经代表“越南本土希望”的平台，却悄然走到了终点。

曾经，它是越南最有机会与Shopee、Lazada正面抗衡的本土力量；如今，它却成了又一位倒在巨头混战中的出局者。

01、最后一个火种熄灭

7月初，越南本土电商平台Sendo旗下生鲜业务Sendo Farm发布停运公告：平台将于7月10日正式停止运营，7月1日至9日开启最后一轮清仓促销，会员权益、钱包余额及积分等用户资产也将陆续完成退款。

图源：Sendo Farm

这则简短公告，宣告了成立14年的Sendo正式退出历史舞台。

母公司FPT集团旗下Sen Do Technology在公告中给出的理由十分官方：“优化集团资源、增强核心竞争力、重组业务组合”。但这句话背后，是FPT历时十四年的电商探索正式画上句号。

时间回到2012年，彼时越南电商市场尚处于起步阶段，Shopee还未进入越南，TikTok Shop更无从谈起。作为越南最大IT服务集团FPT Corporation孵化的项目，Sendo几乎拥有本土平台最好的起点：资金、技术、品牌，一个都不缺。

2012年3月，FPT 在河内创立Sendo。同年9月，Sendo正式上线。2014年，Sendo从FPT Online剥离，成立独立法人Sen Do Technology，随后收购VNG旗下电商平台123Mua.vn，迅速做大规模。

图源：Tech in Asia

巅峰时期，Sendo曾跻身越南电商流量第二，累计融资超1.3亿美元。2018年完成5100万美元B轮融资，由日本SBI集团领投；2019年再获6100万美元C轮融资，投资方包括软银韩国风险投资、EV Growth及泰国开泰银行等。

彼时几乎所有人都相信，越南终于有了能与Shopee、Lazada掰手腕的本土力量。但如今回头看，那几乎是Sendo离成功最近的一刻。此后的一切，都是下坡路。

随着Shopee不断加码补贴、Lazada持续投入，Sendo开始一路下滑。2023年，Sendo净营收接近2900亿越南盾，但同年税后亏损高达4500亿越南盾（约合人民币1.16亿元），亏损额远超营收，入不敷出。

到2024年，其市场份额已跌破1%。据Metric统计，在越南五大电商平台中，Tiki和Sendo两家本土平台合计只占1%的份额。更残酷的是，虽然仍有约10%的卖家保持店铺运营，但平台交易规模却持续萎缩，大量商品长期无人问津，平台活跃度几乎跌入谷底。

2025年4月，Sendo不得不做出战略大退守，关闭运营了十余年的全品类综合电商主站，将全部希望寄托于2021年底上线的生鲜O2O业务Sendo Farm。

图源：Sendo Farm

然而这一搏，终究没能改写结局。

02、困在“次日自提”里的五年

很多人以为，Sendo是输给了Shopee。事实上，它是输给了整个行业演进的方向。

Sendo Farm本质上是一套典型的社区团购模式。平台采用“中央仓库集单+夜间分拣+次日社区自提”的履约链路，消费者通过App下单，次日到社区自提点（Farm Hub）取货。

截至停运前，平台已拓展至数千个自提点、覆盖超100万客户。五年时间，规模不小，但盈利始终遥遥无期。

图源：Sendo Farm

生鲜赛道天然的高损耗、低毛利，叠加“次日自提”的履约模式，让它陷入了两头够不着的尴尬境地。Sendo Farm既没有足够大的单量来摊薄成本，也没有足够快的配送体验来留住用户。

就在Sendo还在建设社区自提网络的时候，越南即时零售已经迅速崛起。

一边，WinMart、GO!、MM Mega Market等大型商超全面推进数字化改造，把遍布全国的门店变成天然前置仓，线上线下一体运营。另一边，GrabMart、ShopeeFood、beFood等即时配送平台靠着现成的骑手网络，把“30分钟送菜到家”做成了行业标配。

图源：ShopeeFood

与此同时，传统菜市场依旧拥有极强生命力。对于许多越南家庭来说，到菜市场现场挑选食材、比价、讨价还价，仍然是最自然的消费方式。这种根深蒂固的习惯，并未因互联网而迅速改变。

速度比不过即时配送，价格拼不过传统市场，供应链成本又高于线下商超。当竞争对手已经能在半小时内把一袋活虾送到用户门口时，Sendo Farm还在让用户等到第二天自己去楼下提货点取。这种体验差距，在生鲜品类上几乎是致命的。

五年间，从诞生到停运，Sendo Farm始终未能摸到盈利的门槛。对于生鲜电商而言，要么拥有持续烧钱扩张的资本实力，要么拥有足够高的客单价和复购率来覆盖成本，而Sendo，两者皆无。

03、进入另一场战争

如果把Sendo整个东南亚市场的坐标系中，它的失败其实并不意外。因为今天的东南亚电商，已经不是十年前那个“人人都有机会”的市场。

2025年，东南亚平台电商GMV达到1576亿美元，同比增长22.8%，是五年前规模的三倍。星展集团与Cube Asia预测，到2030年，这一数字有望升至4100亿美元。

图源：Momentum Works

数字漂亮得令人眩晕，但红利几乎被外资巨头尽数收割。如今，Shopee、TikTok Shop和Lazada三大外资平台，合计吃下整个东南亚98.8%的市场份额。其中Shopee以59%的合并份额稳坐第一，TikTok Shop凭借内容电商快速扩张，2025年GMV翻倍增长至456亿美元，Lazada虽份额跌至9%，但仍保有一定市场地位。

图源：Momentum Works

越南市场则更为残酷，Shopee与TikTok Shop合计占据97%的市场份额。2025年5月至2026年4月，越南四大平台总GMV达136亿美元，同比增长37%，其中TikTok Shop暴增83%至59.6亿美元。而曾经和Sendo同为本土旗帜的Tiki，GMV仅剩500万美元，同比暴跌82%。Lazada份额萎缩至3%，Zalo Shop等本土平台相继关停。

这已经不是“外资占优”，而是本土平台被彻底清场。

与此同时，另一场变化也在发生，即时零售正在快速崛起。

2025年，东南亚即时零售GMV约73亿美元，占电商总盘4.6%，泰国与越南年复合增长率均超10%。

不同于中国依赖前置仓的重资产打法，东南亚即时零售更多是“轻模式”。GrabMart这类平台直接嵌入现有零售网络，把商超门店、便利店、社区店的库存变成可即时履约的商品池。Shopee推出的Instant Mart也是如此，各大平台正从“次日达”向“小时级乃至分钟级”履约加速演进。

图源：GrabMart

行业竞争的核心，已不再是SKU数量或流量多寡，而是物流、门店、供应链、即时配送能力等整个零售基础设施的较量。

这也是Sendo真正输掉的地方。

它既没有Shopee和TikTok Shop持续投入的资本实力，也没有Grab那样成熟的即时配送网络，更缺乏WinMart等大型连锁商超覆盖全国的线下门店体系。

在次日达货架的逻辑里，本土平台或许还能靠地缘优势争得一席之地。但当竞争升维到30分钟即时履约，入场券只属于两类玩家：一类是弹药无限、能在供应链和物流基础设施上不计成本投入的集团军；另一类是本就掌握实体门店网络或即时运力的线上线下融合者。Sendo两边都不沾。

Sendo的离场，并不意味着东南亚电商增长结束。恰恰相反，这个市场仍在高速扩张。

只是增长红利，越来越集中到了少数拥有资本、生态和基础设施优势的巨头手中。

那个依靠平台补贴就能快速成长的时代，已经结束了。