电商巨头爆赚101亿！为何股价却蒸发了两成？

2026年夏天的俄罗斯，同一片土地上，爆赚和爆炸同时发生。

Ozon二季度净利润达到101亿卢布，翻了28倍。而Wildberries的仓库接连被炸，被恐慌情绪精准传导，Ozon股价两天跌了近两成。

业绩最风光的时候，偏偏撞上了最不确定的风浪。这家刚学会赚钱的公司，正在经历一个比赚钱复杂得多的夏天。

01、从亏损79亿到盈利101亿

2026年8月初，Ozon公布了截至6月30日的第二季度财报，掀起了轩然大波。

净利润达到101亿卢布，较去年同期的3.59亿卢布翻了约28倍。

营收3342亿卢布，增幅47%；GMV做到1.3万亿，增幅37%。意味着电商服务佣金、广告、金融科技等服务性收入的贡献在持续扩大。Ozon不再只是一个收过路费的角色，它开始在交易链条的每一个环节都切到属于自己的那份蛋糕。

调整后的EBITDA到了579亿，增幅48%，利润率高过4.4%。之前砸钱建的仓库、买的车队、铺的网络，终于开始被海量的订单摊薄了。每一个包裹的履约成本在下降，规模效应真真切切地变成了利润。

订单量9.34亿，比去年多了七成多。同时买家数也在增长，活跃买家达6920万，同比增长了14%。增幅放在俄罗斯的人口基数里来看，已经是个相当可观的数字了。说明目前平台已经熬过了靠砸钱拉新冲规模的阶段，真正在驱动增长的是那些已经在用Ozon的老用户。

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但Ozon的道路并非一帆风顺的。

Ozon成立于1998年，在很长一段时间里，它走的是一条极其标准的“烧钱扩张”路线，这套打法确实帮它迅速跑马圈地，成为俄罗斯电商市场上的头部玩家，但也让它背着“亏损大户”的标签跑了二十多年。

转折发生在去年。2025年第二季度Ozon营收2276亿卢布，同比大增87%，净利润3.59亿卢布，虽然数字不大，但意义非凡。这是它成立27年来，第一次在季度结束时站在盈利的岸上。烧了二十多年的钱，终于开始自己造血了。

从那以后，一切都快了起来。2025年第三季度，净利润跳到29亿卢布；2026年第一季度，达到45亿卢布，而一年前同期还在亏79亿；刚过去的第二季度，直接冲破百亿大关，站上101亿卢布。连续五个季度盈利，每一季度的步子都比上一季度更稳、更厚。

从一个“烧钱换规模”的追赶者，到一个“靠规模赚钱”的盈利机器，Ozon用了将近三十年才翻过这座山。而现在，它显然已经稳稳地落在了山的另一侧。

02、Wildberries遭袭，Ozon也无法幸免

如果Ozon的财报讲述的是一个关于“确定性增长”的故事，而7月发生的一系列事件，则给这个故事强行插入了一个关于“不确定性风险”的章节。

7月18日凌晨，俄罗斯另一家电商巨头Wildberries在坦波夫州和莫斯科州的物流中心遭到无人机袭击。此后一周内，克拉斯诺达尔和涅温诺梅斯克的仓库又接连遇袭起火，约7%的物流设施陷入瘫痪。

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由此带来的恐慌没有停留在Wildberries身上，而是精准地传导到了它的直接竞争对手Ozon这里。

7月20日周一早盘，Ozon股价较上周五直接跌了11%。两天后，再跌8%。而彼时Ozon自己的仓库并没有受到任何攻击。

直到7月31日，乌克兰发动新一轮大规模无人机袭击，Ozon在鞑靼斯坦共和国泽列诺多尔斯克的物流中心也被列为打击目标之一。尽管无人机最终偏离落点、建筑和货物均未受损，但也意味着无法测算的危险随时可能降临。

那些已经在俄罗斯扎了根的中国卖家被推上风口浪尖。行业测算显示，仅首轮遇袭的两座仓库，货损总价值就超过70亿元人民币，其中中国卖家的库存占比高达65%至75%，损失接近50亿元，波及国内1.6万至1.8万家对俄店铺。

就在Wildberries遇袭事件之后不到一周，欧盟于7月23日批准了第21轮对俄制裁方案，这是四年来规模最大的一轮。Ozon Bank赫然在列。

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欧盟意图削弱俄罗斯的金融系统，切断其维系战争的经济命脉。虽然Ozon方面回应称运营不受影响，但资本市场显然没有完全买账。

当商业的增长和外界的不确定性绑在一起，谁都没法独善其身。

03、膨胀之后还赚得到钱吗？

四年前，Ozon的中国店铺还不到1万家，是个名副其实的“蓝海”。但到了2026年，这个数字已经突破了20万，中国卖家在Ozon全平台活跃卖家里占比超20%，日均订单量已达200万单以上，贡献Ozon跨境GMV超61%。

从2022年第四季度到2025年第四季度，Ozon中国业务的整体业绩增长了整整60倍。

2025年，中国卖家在Ozon上的交易总额同比增长2.5倍。大促节点更是把这种爆发力展现得淋漓尽致。黑五期间，中国卖家的订单量超过2000万笔，GMV比上一年翻了4倍；“双十一”更夸张，订单量突破3000万笔，同比增长超过6倍。

到了今天，整个独联体市场里，92%的跨境商品都贴着“中国制造”的标签。中国卖家早已不只是Ozon跨境业务最大的贡献者，而是整个俄罗斯电商跨境供给端的绝对主力。

现在的俄罗斯市场，早就过了那个“有货就能卖”的时期，正在从“真空红利”向“深耕期”转型。

政策红利的退潮速度，比大多数人预想的都要快。免税门槛从1000欧元骤降至200欧元，2027年起增值税还将逐步征至20%；商品溯源体系强制推行，EAC认证和Data Matrix码成了硬性要求。

图源：Tass

物流端也接连发生动荡。2026年3月，Ozon与核心物流服务商UNI的合作关系突然终止，大批中国卖家的发货渠道被直接切断。

几乎同一时间，中国邮政渠道的卖家被要求统一切换至9610跨境电商出口监管模式，逾期包裹无法收寄。物流通道骤然收窄，打得许多卖家措手不及。

而就在大家还在消化这些变化时，Ozon又宣布将于8月28日起全面上调销售佣金和物流费用。大部分品类佣金平均涨幅5%至6%，鞋类和运动鞋最高涨幅甚至达到了55%。

佣金涨了，物流费也涨了，为了保住消费者，售价却不敢随便调整，多出来的成本只能卖家只能自己硬扛。

更隐蔽但更持久的压力来自赛道本身。20万中国卖家挤在一起，同质化竞争愈演愈烈。价格战、广告竞价、流量争夺，这些在欧美成熟市场已经上演过的戏码，正在俄罗斯以更快的速度重演。

而Ozon平台自身也在从“招商扩张”转向“精细化运营”，对卖家的取消率、发货时效等指标要求越来越严。大浪淘沙，能留下来的注定是少数。

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俄罗斯电商市场仍是一块巨大的蛋糕。2025年市场规模已达14万亿卢布，预计到2029年将增长至30万亿卢布。但蛋糕的切法，正在变得越来越讲究。

对于中国卖家来说，60倍的增长是过去时，如何在“深耕期”找到自己的生态位，才是真正的考验。

俄罗斯电商的故事，正在从“速度与激情”切换到“耐力与智慧”的新篇章。